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巴菲特说芒格是说“不”大师，任何东西都先从反面思考。秉着学习他老人家的心态，作为$分众传媒(SZ002027)$持股两年的多头（也受了很多次伤），为了让自己冷静，故充当蓝军，前几日发文分众传媒2020中报的六大黑点

通过几位的朋友交流和指点（虽然都未曾谋面，但真的非常感谢！）除了分众Q2梯媒营收没有增长之外，大部分黑点都站不住脚。

比如第四点非保本理财浮亏，很可能是买了包含国债的结构性产品，而国债收益率在二季度是升高的，所以浮亏正常。若真如此，这笔理财应该比较稳健。

其他不一一说了，本文着重谈两点，分众的薪酬变动以及一年以上应收款问题。

一，分众薪酬变动问题。

这个问题也能推到出其他营业成本的变动。先说计算方法：

总薪酬=期末应付薪酬-期初应付薪酬+支付给职工以及为职工支付的现金（现金流量表）

同时，总薪酬=三费中的薪酬+营业成本中的薪酬，即推出：营业成本中的薪酬=总薪酬-三费中的薪酬。数字见图：

得出营业成本薪酬下降2亿！

同时，营业成本=租赁成本+媒体折旧+薪酬+其他营业成本，分众在年报会披露上述全部数字，中报则没有披露薪酬和其他营业成本，但是根据以上计算就能倒推出来了。见图：

可以看到，其他营业成本只是微降。之前担心其他营业成本会有猫腻不成立。

这里新问题是，为什么计入营业成本的薪酬降低这么多，而三费中薪酬没有同比降？

一种可能的解释是被裁人员的薪酬放在了营业成本里，裁员导致下降。

那为什么要这么做，有没有合理性，是否之前故意降低了毛利率？又或者这种解释不对，还有其他事情？

2020H1总薪酬同比降低亿，如果调解回裁员花费的亿，本期共降薪酬2亿元。

我认为这有三种可能，一是裁员导致薪酬永久降低，二是因为疫情节衣缩食，上半年降低了一部分工资（也可能因新潮挖人压力变小）。三是分众将部分薪酬后置，调节报表，将来补发，这就不太好了。

谁能提供分众裁员的具体人数和岗位？感激不尽！

二、一年以上应收款问题

之前谈到分众一年以上应收款原值多了2亿，但是我直接忽略了坏账准备却多了约3亿这个事实（本期核销仅亿，算作都核销一年以上，当然数额小也可以直接忽略）。

这说明分众账龄没有变坏迹象，或者说计提充分。见图，只看红框数字即可：

暂时就说这么多吧。希望有数据，内幕，消息的朋友能多分享一些！

同时希望多空观点能和谐讨论，毕竟不论分析的好坏对错，都是对股票负责，对投资负责

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